Учетную ставку в очередной раз снизили

Правление Национального банка приняло решение снизить учетную ставку до 14,5% с 15 марта 2024 года. Дальнейшее замедление инфляции, сохранение устойчивой ситуации на валютном рынке, а также положительные сдвиги в вопросах получения внешней помощи позволяют ранее возобновить цикл смягчения процентной политики.

Об этом рассказал Глава Национального банка Андрей Пышного во время прессбрифинга по решениям по монетарной политике:

«В феврале инфляция замедлилась до 4,3% в годовом исчислении. Этому, в частности, способствовало большее предложение отдельных продуктов питания и эффекты от значительных урожаев прошлого года. Определенный эффект на продовольственные цены имела и переориентация отдельных производителей на внутренний рынок. Кроме того, в дальнейшем инфляцию ограничивал мораторий на повышение ряда тарифов на жилищно-коммунальные услуги.

Базовая инфляция тоже замедлилась – до 4,5% в годовом исчислении. Устойчивая ситуация на валютном рынке, обеспеченная, в частности, мерами монетарной политики и валютного надзора НБУ, способствовала улучшению инфляционных и курсовых ожиданий большинства групп респондентов. Это ограничивало фундаментальное ценовое давление. Разница между официальным и наличным курсом гривни почти нивелирована, а курс гривни умеренно колебался как в одну, так и в другую сторону, как и предполагает управляемая гибкость обменного курса.

С момента предыдущего монетарного решения в январе рыночные ставки по гривневым инструментам не претерпели заметных изменений. Доходность банковских депозитов и ОВГЗ и дальше превышала инфляционные ожидания бизнеса и граждан. Это вместе с обеспечением контролируемой ситуации на валютном рынке способствовало поддержанию интереса к сбережениям в национальной валюте. В частности, увеличивались вложения украинцев в ОВГЗ и стабильно росли депозиты населения сроком от трех месяцев.

По оценкам НБУ, инфляция будет оставаться в пределах целевого диапазона 5% ±1 и. п. в ближайшие месяцы и только умеренно ускорится во втором полугодии. Постепенный рост доходов украинцев и большие расходы бизнеса в условиях войны будут подпитывать инфляционное давление.

В то же время фиксация отдельных жилищно-коммунальных тарифов и монетарная политика НБУ, направленная на поддержание привлекательности гривневых активов и курсовой устойчивости, будут и дальше ограничивать рост потребительских цен.

Январский макропрогноз НБУ основывался на предположении о существенном улучшении ситуации безопасности с 2025 года. Однако риск затяжной агрессии россии против Украины сохраняется. Продолжительная война будет тормозить экономическое восстановление и усложнит задачи НБУ по удержанию инфляции около цели 5% на протяжении 2025-2026 годов.

Сохраняется также риск недостаточности международного финансирования. Однако в последнее время наблюдались положительные сдвиги по этому вопросу.

В конце февраля Совет Европейского Союза одобрил начало инструмента Ukraine Facility общим объемом 50 млрд евро на 2024-2027 годы. В его рамках уже в марте Украина должна получить переходное финансирование в размере 4,5 млрд евро.

Украина также достигла соглашения на уровне персонала по третьему пересмотру программы с Международным валютным фондом и ожидает решения Совета директоров Фонда через неделю.

В марте-апреле Украина может получить более 10 млрд дол. США. Активизация поступлений внешней помощи в ближайшее время позволит существенно нарастить объем международных резервов.

В то же время актуальными остаются следующие риски:

• возникновение дополнительных бюджетных потребностей для поддержания обороноспособности или покрытия значительных квазифискальных дефицитов, в частности, в энергетической сфере;
• существенные повреждения инфраструктуры, прежде всего портовой, что будет ограничивать экспорт;
• продолжение частичной блокировки границ с некоторыми странами ЕС для грузовых перевозок, что будет ограничивать экспорт и удорожать импорт;
• углубление отрицательных миграционных тенденций.

Кроме того, могут реализоваться и положительные сценарии. Так, существенное расширение мощности морского коридора может способствовать более быстрому восстановлению украинского экспорта, а учитывая повышение эффективности мер валютного надзора – и увеличению объемов поступления валютной выручки.

Значительный стимул экономическому восстановлению может оказать реализация масштабных проектов восстановления Украины. Также в последнее время оживились дискуссии по использованию в пользу Украины обездвиженных российских активов. Реализация соответствующих инициатив может значительно улучшить ключевые макроэкономические характеристики.

Учитывая дальнейшее замедление инфляции и постоянное улучшение ожиданий, устойчивую ситуацию на валютном рынке, а также частичное снижение рисков, связанных с получением международной помощи, Правление НБУ решило снизить учетную ставку на 0,5 в. п. – до 14,5%.

Смягчение процентной политики поддержит восстановление экономики, не создавая угроз макрофинансовой устойчивости. Новый уровень ставок по операциям НБУ достаточен для поддержания привлекательности гривневых активов, курсовой устойчивости и сохранения умеренной инфляции.

В частности, для этих целей НБУ планирует сохранить операции с трехмесячными депозитными сертификатами как действенный элемент операционного дизайна процентной политики, доказавший свою эффективность за последний год. В то же время в условиях цикла смягчения процентной политики и устойчивого замедления инфляции необходимость существенной разницы между ставкой по этой операции и учетной ставкой уменьшается.

Учитывая это, НБУ снижает ставку по трехмесячным депозитным сертификатам на 1,5 и. п. – до 17,5%. Кроме того, НБУ уменьшает ставку по кредитам рефинансирования на 1,5 и. п. – до 19,5%. Ставка по депозитным сертификатам овернайт и дальше будет соответствовать уровню учетной ставки.

НБУ при необходимости продолжит модифицировать параметры операций с трехмесячными депозитными сертификатами. В частности, с 19 апреля для определения лимита вложений банков в трехмесячные депозитные сертификаты прирост гривневых депозитов физических лиц сроком более 93 дней будет рассчитываться за последние 12 месяцев (а не с 4 апреля 2023, как это происходит сейчас).

Это будет стимулировать банки наращивать портфели срочных гривневых депозитов населения, что важно для поддержки курсовой устойчивости и защиты международных резервов.

НБУ будет продолжать цикл смягчения процентной политики при устойчивом снижении рисков для инфляции и курсовой устойчивости».