Почему Национальный банк сохранил учетную ставку на уровне 13% и когда ее могут уменьшить

Правление Национального банка приняло решение сохранить учетную ставку на уровне 13%. Это решение направлено на обеспечение устойчивости валютного рынка и приближение инфляции на прогнозном горизонте к 5%. Об этом регулятор сообщил 25 июля. 

После продолжительного периода снижения инфляция в мае возобновила рост, а в июне ускорилась до 4,8% в годовом исчислении.

«Такая инфляционная траектория была лишь незначительно ниже прогноза НБУ. Ниже, чем ожидалось, динамика цен на продукты питания компенсировала более существенное повышение тарифов на электроэнергию для домохозяйств. В то же время базовая инфляция соответствовала прогнозу НБУ и составила 5% в июне. Фундаментальное ценовое давление усиливалось из-за увеличения издержек бизнеса на оплату труда и электроэнергию. Кроме того, на динамике отдельных компонентов базового индекса потребительских цен сказалось ослабление обменного курса гривны», - об этом заявил глава НБУ Андрей Пышный во время прессбрифинга 25 июля. 

По прогнозам Нацбанка, в дальнейшем инфляция ускорится, но уже в следующем году начнет снижаться.

«Ценное давление будет сохраняться в последующие месяцы из-за дальнейшего увеличения расходов бизнеса, повышения акцизов. Это также будет обусловлено исчерпанием эффектов значительных урожаев прошлого года и негативным влиянием летней засухи на нынешнюю урожайность. Предварительные оценки инфляции в июле подтверждают дальнейшее ускорение», - заявил Андрей Пышный.

В то же время инфляция будет оставаться умеренной – 8,5% к концу года по обновленному прогнозу НБУ. Этому, в частности, будут способствовать меры регулятора по защите гривневых доходов и сбережений населения от инфляции и обеспечения устойчивости валютного рынка. Сдерживающее влияние на цены и дальнейшее действие моратория на повышение жилищно-коммунальных тарифов на газ, отопление и горячую воду.

«Взвешенная процентная и валютно-курсовая политика НБУ, а также ослабление внешнего инфляционного давления позволят замедлить инфляцию уже в 2025 году – до 6,6%. В 2026 году инфляция вернется к цели НБУ в 5% на фоне постепенной нормализации функционирования экономики и дальнейшего улучшения ситуации в энергетике», – говорится в докладе главы Нацбанка.

На работу бизнеса повлиял дефицит электроэнергии

Экономический рост в первом полугодии продолжался, хотя и замедлился в последние месяцы в результате масштабных атак России на объекты энергетической инфраструктуры. Однако бизнес частично адаптировался к постоянным отключениям электроэнергии. Весомую поддержку экономической активности оказывала также стабильная работа морского коридора.

«Несмотря на дефицит электроэнергии и меньшие по сравнению с предыдущим годом урожаи, НБУ даже несколько улучшил прогноз экономического роста на этот год – до 3,7%. Это обусловлено лучшими результатами I квартала и ожидаемым расширением бюджетных стимулов, а также развитием распределенного поколения, в том числе при поддержке масштабных программ кредитования», - сказал Андрей Пышный.

Постепенная нормализация условий функционирования экономики, сохранение мягкой фискальной политики вместе с развитием экспортных путей и оживлением внешнего спроса будут способствовать ускорению темпов роста реального ВВП до 4–5% в 2025–2026 годах.

«Базовый сценарий прогноза предполагает сохранение больших объемов внешнего финансирования Украины. Однако финансирование будет постепенно сокращаться по мере расширения внутренней способности покрывать расходы бюджета собственными ресурсами. Ожидается, что в этом году международные партнеры предоставят Украине около 38 млрд долл.. США льготных кредитов и грантов, а в следующем году – не менее 31 млрд дол. США», – сообщил регулятор.

Такие объемы внешних поступлений вместе с увеличением внутренних привлечений позволят профинансировать значительный дефицит бюджета – около 23% ВВП в 2024 году и 18% в 2025 году. Со своей стороны НБУ будет иметь возможность поддерживать достаточный объем международных резервов для обеспечения устойчивости валютного рынка и умеренной инфляции.

Как на экономику влияет война

«Продолжительность и характер российской агрессии будут и в дальнейшем иметь значительное влияние на инфляционные процессы и экономическое развитие Украины. Продолжительная война высокой интенсивности будет сдерживать возврат экономики к нормальным условиям функционирования и усложнять закрепление инфляции на уровне цели НБУ», - отметил Андрей Пышный.

Сохраняются и другие риски, большинство из которых также прямо или косвенно связаны с ходом войны:

• возникновение дополнительных бюджетных нужд, прежде всего для поддержания обороноспособности;
• перенос на цены отдельных новых налогов для бизнеса, введение которых сейчас дискутируется на государственном уровне;
• дальнейшее повреждение инфраструктуры, прежде всего энергетической и портовой, что будет ограничивать экономическую активность и давить на цены со стороны предложения;
• углубление отрицательных миграционных тенденций.

В НБУ отметили, что сохраняется также риск более существенного снижения объемов поддержки Украины международными партнерами, в частности в результате выборов во многих странах.

"Кроме того, практическая реализация механизма Extraordinary Revenue Acceleration Loans (ERA), обеспеченного будущими доходами от обездвиженных российских активов, может предоставить Украине дополнительный финансовый ресурс с 2025 года. Это снизит риски для своевременного и ритмического поступления международного финансирования", - отметили в НБУ.

Учитывая необходимость обеспечения устойчивости валютного рынка и приближающейся инфляции к цели 5% на прогнозном горизонте, правление НБУ решило сохранить учетную ставку на уровне 13%. Базовый сценарий прогноза предполагает снижение учетной ставки только в начале 2025 года.

«Если риски для инфляционного развития и валютного рынка ослабятся, в частности, вследствие возможного получения Украиной больших объемов финансовой поддержки, НБУ рассмотрит возможность более быстрого возобновления цикла снижения учетной ставки», - отметил глава НБУ Андрей Пышный.

В то же время, в случае существенного роста ценового давления и появления рисков разбалансирования ожиданий НБУ будет готов усилить монетарную политику.